盛路通信(002446.CN)

盛路通信(002446):聚焦优势通信军工主赛道

时间:20-09-01 00:00    来源:浙商证券

报告导读

剥离合正电子后,公司发展逻辑清晰,具备短中长期增长动力,作为毫米波技术排头兵,5G 和军工业务有望带来更大弹性空间,“增持”评级。

投资要点

剥离合正,明确赛道

合正电子拖累公司业绩,2020 年5 月公司公告拟出售合正电子100%股权,目前议案已经股东大会审议通过。出售后公司迎来新起点,将聚焦通信、军工两大主赛道,最大化发挥公司的技术积累和产品优势。

关键技术实力超预期

子公司南京恒电和成都创新达拥有20 多年毫米波有源相控阵技术的研发积累,近年来研发进度超预期,2019 年公司28G 毫米波有源相控阵天线获国家5000 万奖励,自主研发芯片已小批量生产,国产替代进一步提升盈利预期。

通信:5G 提供新动力

三方面利好公司:700Mhz 5G 网络建设有望带来24-48 亿行业增量;预测中国移动智慧室分市场将达50 亿,公司份额预期乐观;5G 毫米波有望带动下一轮5G 资本开支高峰,公司5G 毫米波天线2019 年交付超5 万套。

军工:业绩弹性更乐观

中国国防费占国内生产总值平均比重远低于美/俄/英/法,国防信息化空间广阔。

公司2019 年军工业务收入2.97 亿,净利润超8000 万,跻身军用微波组件和系统领域民营第一梯队,产品广泛应用于机载、弹载等领域,具备高业绩弹性。

盈利预测及估值

公司具备短中长期增长动力,考虑剥离合正影响,预计公司2020-22 年归母净利润1.99 亿、1.51 亿、1.8 亿元,对应PE 36 倍、47 倍、39 倍,作为毫米波技术排头兵,5G 和军工业务有望带来更大弹性空间,首次覆盖,“增持”评级。

可能的催化剂:国内5G 毫米波频段的发放等。

风险提示:订单获取不及预期;5G 毫米波产品研发不及预期;中美贸易政策对公司影响超预期;商誉减值风险等。