盛路通信(002446.CN)

盛路通信(002446):业绩拐点显现 轻装前行聚焦军工+通信业务

时间:20-11-03 00:00    来源:太平洋证券

事e_件Su:mm公a司ry]发 布2020三季度报告。实现营收8.27亿元,同比下滑18.50%,归母净利润1.78 亿元,同比上升36.67%;扣非归母净利润-0.27 亿元,同比下滑123.89%。预计2020 年净利润约2 亿元~2.2亿元。

点评:

1、业绩拐点验证,毛利率下滑

公司Q3 单季度营业收入2.64 亿元(-7.13%),归母净利润1.37亿元(+312.93%),扣非归母净利润达-0.36 亿元。剥离了合正电子,获得1.79 亿资产处置受益,导致公司收入有所下滑。2019 年报显示合正电子收入3.35 亿元,净利润-1.5 亿元。合正电子2020 年实现营收1.78 亿元,净利润-0.25 亿元。我们认为公司的收入和净利润下滑源于几个方面:①受疫情影响海外微波天线业务有所下滑。②剥离合正电子导致收入下滑。③通信业务板块下滑,主要是公司5G 基站天线业务较少,“4488 天线”受运营商建设需求延迟等影响导致收入下滑。

④公司军工电子订单增长趋势好,弥补了通信业务板块下滑。

Q3 毛利率26.94%,同比下滑7.18 个百分点,环比下滑7.79 个百分点。我们推测可能是由于军工审价导致毛利率略有下滑。

2、剥离合正电子,聚焦军工和通信业务

近年汽车行业不景气及部分主要客户经营陷入困境等因素影响,合正电子 2019 年度出现了大额亏损;同时,受疫情影响,汽车行业生产端和消费端均受到了较大冲击。合正电子经营压力较大。公司已经转让合正电子100%股权,交易对价总价为4.8 亿元。剥离汽车电子业务后,聚焦发展“军工电子+民用通信” 的协同发展,打造具有深厚技术底蕴的军民两用通信技术公司。

3、推进股权激励计划,激发员工动力

推进股权激励计划,有助于发挥核心团队工作积极性。拟向激励对象授予权益总量为 2000 万份,其中包括1000 万份股票期权,行权价格为8.04 元/股。以及1000 万份限制性股票,授予价格为4.02元/股。业绩考核条件为:剔除合正电子后,2020 年营业收入不低于8.7 亿元或 2020 年净利润不低于 1.1 亿元。2021 年营业收入不低于 9.5 亿元或 2021 年净利润不低于 1.2 亿元。2022 年营业收入不低于 10.3 亿元或 2022 年净利润不低于 1.3 亿元。

4、投资建议

剥离汽车电子业务轻装上阵,聚焦军工和通信业务,已实现业绩扭亏为盈,推行股权激励计划发挥员工积极性。考虑到公司军工业务发展势头良好,5G 室分业务卡位好,未来随着运营商5G 室内分布建设的逐步展开,公司业绩弹性大。考虑到出售合正电子2020、2021年将获得1.2 亿元和3.6 亿元价款,预计2020~2022 年公司营收11.34亿、11.22 亿、14.05 亿,归母净利润2.02 亿、4.67 亿、1.87 亿,对应的PE 为33/14/35。继续推荐,维持“买入”评级。

风险提示:智慧室分发展不及预期;军工业务发展不及预期;运营商资本开支不及预期