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盛路通信(002446)2020年年报和2021年一季报预告点评:军工订单充足 一季报增长超预期

时间:21-04-22 00:00    来源:浙商证券

报告导读

军工订单充足,一季报利润同比增647%-703%,超市场预期;未来通信、军工业务增长预期向好,维持“增持”。

投资要点

年报净利润1.81 亿,符合市场预期

公司2020 年实现营业收入11.45 亿元,同比下降14.11%,归母净利润为1.81亿元,同比增长123.95%,去年同期为亏损7.57 亿元。

2020 年1-8 月合正电子亏损4974 万元,2020 年8 月公司出售其100%股权确认投资收益1.72 亿元,出售产生应收款项付款逾期计提坏账准备8040 万元。

军工订单大幅增长,业绩弹性乐观

公司军工电子业务专注微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件、系统领域,产品广泛应用于机载、舰载、弹载等武器平台,2020 年新订单大幅增长,全年收入4.43 亿元,同比增43.5%,毛利率50.22%,较上年降4.94pct,主要系加大研发投入、军工审价等影响。“十四五”期间国防信息化需求预期增长,公司积极推进南京恒电、成都创新达扩产,业绩弹性乐观。

民用通信受大环境影响,有望恢复

受新冠疫情、美国制裁等因素影响,公司通信设备业务有所下滑,2020 年实现收入4.49 亿元,同比降34.94%,毛利率29.27%,较去年同期增1.05 pct。

公司持续积极布局5G 商用机会,研发28G 毫米波有源相控阵天线并完善毫米波无线传送网产品;4488 基站天线参与700M 5G 网络产品认证测试。未来受5G 700M、毫米波、室分等建设需求带动,公司民用通信业务有望恢复增长。

军工订单充足,一季度增速超预期

公司预计2021Q1 归母净利4000-4300 万元,同比增647%-703%,超市场预期,主要系:1)合正电子去年同期亏损1341 万元;2)军工电子订单充足。

盈利预测及估值

公司通信、军工业务发展向好,预计2021-23 年归母净利润1.91/2.43/2.92 亿元,对应PE 29/23/19 倍,维持“增持”。

风险提示:疫情、美国制裁等影响超预期;军工产品需求下滑;毛利率下滑等。