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盛路通信:通信业务有望超预期,合正新品开局良好

发布时间:2014-08-27    研究机构:华泰证券

事件:盛路通信(002446)2014年8月21日晚发布半年报显示,公司2014年上半年实现营业收入1.89亿元,同比增长29.91%,归属于上市股东净利润611.44万元,同比增长96.37%;扣非后净利润598.56万元,同比增长162.76%;EPS0.05元;公司预计1-9月净利润2100-2400万元,同比增长244-293%,略超我们的预期。

公司业绩驱动力主要来自以下几点:1)国内通信行业积极推进4G和宽带网络建设,促使公司通信天线相关业务快速增长;2)公司积极调整客户结构,大力开拓优质新客户;3)通过技改和工艺优化控制产品成本,提升产品市场竞争力和毛利水平。

国内通信行业积极推进4G和宽带网络建设,给公司相关业务带来巨大的发展空间,其中基站天线业务增长最快,整体毛利水平提升幅度超预期。通信设备业务营收同比增长30.69%,毛利率29.02%,同比提高6.22%。基站天线(45.78%)、微波通信天线(19.98%)和射频器件与设备(11.37%)等营收增长较快,且毛利普遍有3%-14%的提升。

公司重大资产重组深圳合正电子基本完美收官,证监会已核准且完成配套融资询价。合正上半年开局情况良好,新签5-6家车厂前装(至少保证5-7年稳定供货),如五菱宏光、浙江众泰等,年内计划签下至少10家以上的合资及自主品牌的车厂前装,预计15年开始公司DA智联系统新产品销量将井喷。

合正在汽车电子领域研发实力突出,在传统汽车电子厂商尚未意识到市场格局即将迎来大变革之前,公司已经研发出迎合时代潮流的新产品并在市场上跑马圈地。合正发展战略是与车厂紧密合作,随着进入更多车厂的前装市场,其长期成长空间打开,我们看好公司在车联网大潮下的努力方向及业务布局。公司DA智联系统至少领先业内1年以上,目前三代已研发完毕,预计明年将和新车型一同推向市场。

投资建议:暂时维持“增持”评级。假设年内可以实现重组并表,且发行2966万股(定增购买资产)+900万股(配套融资增发,假设增发价18元)。我们预计2014-2016年上市公司摊薄后EPS分为0.48元、0.68元和0.71元,净利润增速分别为1720%、42%和4%(我们小幅上调今明两年预测)对应当前股价PE分别为51.71X,36.39X和34.91X,估值水平在智能汽车板块基本合理。

风险提示:中日关系恶化可能影响日系车销量;渠道推广不能达到预期;市场竞争加剧导致毛利下滑。

申请时请注明股票名称