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盛路通信三季报点评:并表增厚业绩,传统业务开始复苏

发布时间:2014-10-29    研究机构:东莞证券

事件:公司公布2014年三季度业绩,1-9月营业收入实现3.28亿,同比增长39.12%,归属母公司净利润为2383万,同比增长289%,EPS为0.14元。同时公司预告2014年全年归属上市公司股东净利润为4600-4800万元。

点评:

并表增厚业绩,新业务值得期待。公司传统业务基站与微波天线随着4G大规模建设而逐渐复苏,同时公司上半年并购的深圳合正电子从8月份开始并表,显著提升公司的收入规模和业绩。根据公司与深圳合正电子签署的收购协议,深圳合正电子承诺2014、2015、2016年分别贡献净利润4800万、6000万、7500万,通过业绩对赌的方式,保障公司未来几年业绩高增长性。

4G建设加速逐渐改变公司近两年业绩低谷。随着4G牌照在2013年12月发放,中国移动同时启动了第一期、第二期4G基站招标,招标量分别为20、26万个站,预计2季度将是中国移动4G基站出货的高峰期,同时中国电信、中国联通均已启动了4G基站招标,4G建设处于高峰期,行业进入快速增长通道。公司作为国内设备商龙头华为的核心基站天线供应商,将显著受益行业高景气度,按照华为占比中国移动4G招标25%水平来看,公司今年基站天线将有望回升到2010年水平,同时海外微波天线需求也保持旺盛。我们认为借力行业的高景气度,公司2011-2013年业绩低谷将有望逐步走出,同时毛利率水平有望明显提升。

并购深圳合正电子,切入车联网市场。近期公司发布收购方案,通过发行股份及支付现金合计4.8亿收入深圳合正电子100%股权,深圳合正电子公司成立2009年,专注于提供车载移动互联网产品和服务,目前主要产品包括车载电脑(CarPC)和DA智能系统两大类,核心客户为东风日产,公司通过收入深圳合正电子,进军车联网市场,分享车联网广阔的市场空间。

快速切入车载信息系统领域,强化公司在汽车电子领域布局。公司早在2010年就将汽车电子作为公司重点业务开始拓展,其后装GPS天线、前装车厂天线等产品成功进入了多家车厂体系,通过并购合正电子,实现双方优势互补,发挥协调效益,提升公司价值。合正电子主营产品车载电脑(CarPC)和DA智能系统均处于车载电子系统领域,能够使汽车实现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网功能,通过车载系统和智能手机实现无缝对接,将智能手机上的应用全部投射到车载终端上,实现流畅的双向控制,共享已有的各种APP资源。

投资建议:传统+新业务同步增长,维持谨慎推荐评级。公司传统主营基站天线、微波天线随着4G大规模建设将迎来新的增长,预计2014-2015将是4G投资高峰期,同时公司突破设备商,开始直接供货给运营商,有望改变低毛利率的局面,订单量也有望大幅提升。汽车电子方面,通过并购合正电子切入车联网领域,DA智能系统有望成为公司汽车电子业务的核心增长点,随着汽车领域互联网化的到来,汽车电子将迎来高速增长,公司未来业绩增长可期。预计2014-2016年公司EPS分别为0.27、0.43、0.54元,对应当前PE分别为91.6、58.9、45.8倍,维持谨慎推荐评级,维持谨慎推荐评级

风险提示。行业需求下滑、公司产品毛利率不稳定,创业板系统性风险。

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