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盛路通信三季报点评:车联网纯正标的,业绩增长符合预期

发布时间:2014-10-29    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

盛路通信(002446)公布2014年三季报,1-9月份公司实现营业收入3.28亿元,同比增长39.12%,归属于上市公司净利润2383万元,同比增长289.95%,实现每股收益0.14元,符合市场预期。

点评:

业绩高增长主要来自4G建设,合正汽车电子开始并表同样有凸出贡献。

1-9月份公司实现营业收入3.28亿元,同比增长39.12%。收入快速增长的原因一方面是公司通信天线主业受4G建设带动,需求明显增长,另一方面由于合正汽车电子自8月5日正式并表,因此也反映在公司三季报中。

净利润方面,公司前三季度实现归属上市公司净利润2383万元,同比增长289.95%,同时,公司预计2014年全年公司将实现净利润4600-4800万元,同比增长244%-293%。我们判断,前三季度公司原有业务净利润1000-1300万元,合正并表2个月贡献约1000万。公司全年净利润中公司原有业务净利润在1500-2000万左右,合正汽车电子自八月份并表后贡献2800-3500万左右,而合正汽车电子2014年全年的备考净利润在6000万元左右,超出公司年初时的承诺业绩25%左右。

车联网渐行渐近,盛路通信是纯正车联网标的。我们认为,车联网投资大潮已经逐渐来临,今年4月份苹果和谷歌各自发布车联网底层系统,向开发者开发底层开发工具,9月份腾讯联手四维图新发布首个车联网整体解决方案“WeDrive”,从名字上看WeDrive就是一个跟微信"WeChat"同档音乐、腾讯新闻、大众点评、自选股、腾讯看比赛和四维图新趣驾导航、趣驾T服务8个车联网专用应用,未来将以WeDrive平台打造腾讯车联网版图。

10月份,路宝盒子正式发布,提供智能导航、全车体检、故障解读、油耗提醒四大功能(与元征科技(2488.HK)的产品Golo类似),主打汽车后市场服务。我们认为,车联网生态系统正在逐渐成熟,明年我们预计将有大量车联网应用诞生,车联网行业将在明年快速发展,建议投资者尽早布局车联网生态链上的优质公司。盛路通信并购的合正汽车电子是手机与汽车互联领域的龙头公司,未来车联网领域的净利润占上市公司净利润总额的80%以上,因此盛路通信是十分纯正的车联网收益标的,将在未来两年迎来快速发展。

向多个合资整车厂供货,公司已向市场证明其横向拓展力。公司主打产品DA智联系统目前是手机-汽车互网领域中唯一一个横跨多个车厂(东风日产、东风本田、广州本田)准前装的车联网设备提供商,特别是9月份正式进入东本和广本说明了公司产品具有横向拓展性。接下来,公司还在积极拓展其他整车厂,同时,公司准备投资上亿元拓展后装市场。今年公司的DA智联系统出货量预计将在18万台左右,明年随着向多家车厂供货以及后装市场推广,我们判断公司产品出货量至少在30万台以上,呈现加速增长趋势。与此同时,公司未来还有望通过硬件入口延伸至车联网应用,为公司打开更广阔的的想象空间。

我们认为盛路通信是A股车联网板块中最为纯正的标的之一。合正汽车电子公司是东风日产准前装的车联网服务商,日产在其多款车型都已标配合正的产品,同时,公司还在开拓其他车厂的准前装市场。在盛路正式并购合正后,盛路还会依托过去在4S店的渠道资源为合正开拓后装市场。我们认为:车联网绝对会未来1-2年爆发增长的行业,由于行业壁垒高、各环节价值量大,未来有望诞生一批牛股。盛路通信是A股中唯一获得准前装资质的手机与汽车互联互通产品提供商,拥有良好的口碑和产品技术保障,未来产品具备爆发增长潜力,随后的车联网拓展将更具想象空间,维持“增持”评级,2014-2016年EPS分别为0.28元,0.71元,0.95元。(具体内容请参见我们3月25日发布的研究报告《盛路通信:外延切入车联网行业,产品领先空间广阔》。)

风险提示:DA智联系统出货量不达预期、产品利润率快速下降

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