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盛路通信:正式并表合正电子,成为公司业绩主要驱动力

发布时间:2014-11-01    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:盛路通信(002446)2014年10月28日发布三季报显示,公司2014年三季度实现营业收入1.39亿元,同比增长53.88%,归属于上市股东净利润1771.78万元,同比增长491.01%;扣非后净利润1600万元,同比增长451.28%;EPS0.09元,基本符合预期。同时预计2014年归属上市公司的净利润变动幅度为916.42%-960.61%。

公司业绩驱动力主要来自以下几点:1)国内通信行业积极推进4G和宽带网络建设,促使公司通信天线相关业务快速增长;2)通过技改和工艺优化控制产品成本,提升产品市场竞争力和毛利水平;3)合正电子8月份开始正式并表,成为公司业绩的主要驱动力。

行业特点为下半年市场好于上半年,年初以来受益4G建设的推进,公司业绩不断提升。合正电子的并表也使得公司综合毛利率有所提升,而三项费用率有所下降。三季度公司毛利率水平较二季度提升2.14个百分点至32.32%。三项费用率不断下降,较二季度下降4.57个百分点至17.37%。其中营业费用率下降1.11个百分点至5.98%,管理费用率下降2.49个百分点至12.69%。

公司收购深圳合正电子100%股权已顺利完成,8月份开始正式合并报表,8-9月合正实现净利润约1200万元。合正今年开局情况良好,新签5-6家车厂前装(至少保证5-7年稳定供货),如五菱宏光、浙江众泰等,年内计划签下至少10家以上的合资及自主品牌的车厂前装,预计15年开始公司DA智联系统新产品销量将井喷。

合正在汽车电子领域研发实力突出,在传统汽车电子厂商尚未意识到市场格局即将迎来大变革之前,公司已经研发出迎合时代潮流的新产品并在市场上跑马圈地。合正发展战略是与车厂紧密合作,随着进入更多车厂的前装市场,其长期成长空间打开,我们看好公司在车联网大潮下的努力方向及业务布局。公司DA智联系统至少领先业内1年以上,目前三代已研发完毕,预计明年将和新车型一同推向市场。

投资建议:维持“增持”评级。我们预计2014-2015年上市公司摊薄后EPS分为0.28元、0.50元,净利润增速分别为963%、77%(因合正电子8月份开始合并报表,我们据此调整了盈利预测),对应当前股价PE分别为89X,50X,估值水平略高于智能汽车行业平均水平。考虑到合正新产品明年将迎来爆发式增长,我们认为公司业绩弹性较大,暂时维持增持的投资评级。

风险提示:中日关系恶化可能影响日系车销量;渠道推广不能达到预期;市场竞争加剧导致毛利下滑。

申请时请注明股票名称