移动版

盛路通信:军民市场同发力,业绩将逐步兑现

发布时间:2015-04-30    研究机构:华创证券

事 项

2014 年公司实现营业收入5.2 亿元,比去年同期增长65.04%;实现归属于母公司所有者的净利润4821 万元,比去年同期增长965.35%;符合预期;每10股派发现金红利0.10 元,转增12 股。

主要观点。

1. 受4G 建设拉动,基站天线业务快速增长。

受4G 业务拉动影响,通信业务整体增长26.65%,其中基站天线增长达42.06%,公司进行营销模式调整,从集成商模式向运营商模式转变,通信业务整体毛利率上升了3.84%,在电信、联通4G 的建设加快下,预计2015 年天线业务收入可保持2014 年的水平。

2. 合正电子完成预测目标,实现业绩对赌是大概率事件。

合正电子并表净利润为2987 元,全年归属于母公司所有者的净利润为5100 万元,扣非后归属于母公司所有者的净利润为4972 万元,均高于预测盈利数;公司在1 月5 日发布新产品,提出“新产品、新入口、新模式”,并与后市场互联网应用进行了合作,将逐步切入后市场。2015 年预计前装的订单会逐步起来,整体实现30 万台的销售目标;实现业绩对赌是大概率事件。

3. 外延式布局军工市场,协同效应明显。

2011 年公司收购朗赛微波,进入军工电子领域;最近公司以7.5 亿并购南京恒电100%的股权,拓展混合集成电路相关技术,南京恒电产品在机载、舰载、弹载等多种武器平台上的应用,并购恒电利于双向市场的拓展,公司天线及微波器件目前主要应用于民用通信领域,未来可借助南京恒电的渠道及客户开发经验向军用雷达及电子对抗系统领域延伸;同时,南京恒电的微波产品目前主要应用于军方,未来可借助公司的渠道及客户开发经验向民用通信系统延伸。协同性明显,同时恒电承诺2015-2017 年扣非后利润分别达到5000 万、6000 万和7200 万,将明显增厚公司业绩。

综上所述,我们认为公司传统天线业务2015 将继续保持2014 年增长水平,布局车联网与军工业务,协同优势明显,将明显增厚公司业绩,预计2015-2016年摊薄后EPS 为0.52 元和0.83 元,维持“推荐”评级。

风险提示。

1. DA 推广不达预期;2. 并购未通过审核

申请时请注明股票名称