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盛路通信:军用雷达产业链新星,军民引擎齐发力

发布时间:2016-01-06    研究机构:方正证券

南京恒电受益高端军工电子装备批量列装,未来业绩呈爆发式增长

公司2014年4月21日发布收购南京恒电预案,11月30日公告收购完成过户。其交易对价7.5亿,15-17年业绩承诺5000万、6000万、7200万,并有激励鲜明的利润补偿及对价调增预案。

南京恒电是国内目前最优秀的民参军标的之一,自98年成立以来一直从事微波混合集成电路技术的应用,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套,是机载、舰载、弹载等武器平台微波混合集成电路领域细分市场的领先企业,在高性能多功能微波组件领域竞争优势尤其突出。其主要客户包括电子科技集团、航天科工集团、船舶重工集团下属多家雷达及电子对抗系统研究所。

目前南京恒电在微波混合集成电路领域处于领先地位,其产品具有性能好、体积小、重量轻、功能多、可靠性高等特点。截至2季度,南京恒电2015年新增订单已达1.24亿元;上半年净利润达3000万元,相比2014年全年净利润增加100%以上。未来五年,在市场规模和市场占有率同时高速增长的背景下,我们认为南京恒电业绩将保持爆发式增长态势。

2.合正电子DA智联系统市场渗透率不断提高,业绩将保持高速增长

合正电子2014年8月并表,14-16年承诺利润4800万、6000万、7500万。凭借前瞻的产品设计和过硬的研发实力,合正在产品创新上一路引领市场。我们估计合正前三季度实现净利约6200万,已经实现今年的承诺业绩,预计全年利润可达8000万以上。随着新产品单价上升以及合作整车厂的数量增加,我们认为明年合正业绩将继续保持高速增长。

3.投资价值分析

考虑南京恒电2016年业绩爆发式增长(16年并表)和合正电子市场渗透率不断提高,我们预测公司15~17年EPS分别为0.33元,0.7元,1.01元。

南京恒电为市场稀缺的军用雷达、电子对抗、通信设备等高端电子装备主要受益标的,合正电子作为优秀的车机企业在车载电子设备蓝海市场大有可为,公司军民两翼齐头并进,发展局面极好,同时考虑公司两年来在外延收收购方面的优秀表现,给予公司强烈推荐评级。

风险提示:军工电子业务竞争加剧;汽车电子业务拓展不达预期;天线业务市场空间下滑。

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