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盛路通信:车联网+军工双擎启动,助力高速增长

发布时间:2016-01-27    研究机构:华泰证券

子公司合正电子的DA智联系统销量超预期,未来盈利十分可观。主打产品DA智联系统不断获得新厂商认证并配套生产,2015年销量预计达到25万套以上,实现净利润8000万元以上,远超盈利承诺。随着汽车电子渗透率的不断提高和公司不断开拓新用户,我们估算2016年和2017年DA销售量可达到50万套和100万套。按照每套系统300块利润计算,2016、2017年合正电子有望贡献1.5亿、3亿元左右的净利润。

DA智联系统用户基数大,公司增资点嘀互联切入车联网。根据预测,到2016年年底,装配DA智联系统的汽车就将突破100万辆,2017年底将突破200万辆。2016年1月25日,公司发布公告以1500万元增资深圳市点嘀互联科技,占10%股份。

点嘀互联旗下“神马嘀嘀”APP可与公司DA智联系统良好协作,充分利用APP优质服务和DA用户基数的优势,打造“人·车·生活”社交型营销平台,实现公司从汽车电子供应商向车联网运营服务商的转型。

公司并购南京恒电,极大增强公司在军工领域实力。南京恒电主营产品为军用雷达、军用微波通信、电子对抗产品等高技术军工产品,与公司已有军工类业务范围相关但不重合,能发挥良好的协同效应,预计2017年能够为公司贡献净利润8,000万元以上。

公司母体的通信天线业务受4G投资稳定增加的利好影响,业绩呈稳定增长趋势。而根据现在的订单情况和市场预期,通信天线业务将继续保持增长,保守估计能够为公司带来每年5000万元的净利润。

我们预测公司15-17年净利润分别为1.33亿元、2.72亿元、4.29亿元,EPS分别为0.30、0.61、0.96元,对应当前股价PE分别为84X、41X、26X。鉴于公司净利润进入快速增长通道,车联网路线图清晰,标的稀缺,我们看好公司表现,给予“买入”评级。按照2017年36-37X左右估值,我们认为合理股价35-36元。

风险提示:公司传统的通信天线业务受行业周期影响较大,若4G投资在未来不能持续保持在高位,可能会影响到公司盈利。

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